华菱星马(600375)：中报预增超预期 业绩拐点向上

事件：

    公司发布业绩预增公告，2013上半年归母净利润同比增长50%以上。2013年上半年公司预计净利润超过1.66亿元，同比增长50%以上，据此测算公司2季度单季净利润增速超过104%。

    点评：

    销量大幅增长，利润率同步提升。预计公司2季度单季的重卡销量超过8500辆，同比增长109%，环比增长58%。销量大幅增长带动利润率同步提升，业绩增速高于收入增速，公司业绩拐点明确。

    LNG重卡和发动机项目是未来成长推动力。公司和富瑞特装合作，完善LNG技术平台，有望借助LNG重卡产品弯道超车；发动机项目一期2.5万台产能，投产后将提升公司的盈利能力和产品质量。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调对公司的盈利预测，预计2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.94元、1.29元和1.66元，按照6月4日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12倍、9倍和7倍。由于重卡行业正在复苏，考虑公司较大的业绩弹性和补偿协议对2013年华菱汽车的业绩保障，我们给予公司2013年20倍PE，对应目标价18.80元，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：1）专用车领域竞争加剧的风险；2）重卡复苏力度不及预期的风险。