海润光伏(600401)：分红兑现 电站加速

事件：

    1. 公司发布电站对外投资公告。公司5月22日发布5项电站对外投资公告，项目均已通过董事会审议通过，尚需提交股东大会审议。项目分布在河北、甘肃、新疆及内蒙，五个电站项目合计190MW，预计项目总投资19.42亿元。

    2. 公司发布2012年度分红派息及资本公积金转增股本实施公告，每股现金分红税前0.74 元，税后QFII0.66元/股，其他为0.703 元/股合计派发现金红利766,949,334.06元，2012年度不以资本公积金转增股本。股权登记日为2013年5月27日，除权日28日，现金红利发放日为5月31日。

    评论：

    1、电站投资进度超预期，大步向电站蓝海迈进

    据我们之前预测，在公司原有319.2MW国内电站基础上，公司计划2013年完成300MW的国内电站建设，其中建成150MW。按目前的建设进度，190MW电站的建设周期大约在3-6个月之间，所以年内建成基本可以定局。所以今年完成计划中电站规划已基本无悬念，公司赢利点向电站转移进度进一步加速。我们估计，公司电站项目开发进展的加速暗示公司增发进展的加速，如果年内增发成功，公司电站循环开发滚动资金问题将得到进一步保障，公司现金流将得到缓解。

    2、分红兑现，暗示管理层信心

    公司高分红一方面对于公司现金流状况存在短期压力，但同样也反映出管理层对于公司下半年及2014年公司运营改善信心。另外，随着增发进展加速，分红兑现将成为年内公司向市场派发的第一个大‘礼包’及触发点。我们维持公司‘审慎推荐-A’投资评级。

    风险提示：国内光伏补贴标准出台在即；欧盟对我国光伏产品反倾销诉讼初裁结果预计将于2013年6月6日出台。