海润光伏(600401)：加大国内电站布局力度

投资要点

    1、公司公告将建设 190MW 电站，其中 河北故城 50MW、甘肃金川50MW、内蒙古兴和 50MW、新疆吐鲁番 20MW、新疆精河 20MW，总计投资约 19.42 亿元。公司在国内布局电站的力度和速度加大。

    2、2012年，公司完成了意大利、保加利亚5个电站共计103.76MW的海外电站建设，目前已全部并网并取得当地政府的电价补贴批文。

    公司2012年度公司启动国内项目299MW，与国电集团合作共建129.4MW电站，其中69.4MW电站已经建设完成，并于12月底并网试运行。预计今年将实现转让。

    3、在欧洲双反阴霾的笼罩下，国内一系列的光伏扶持政策近期将陆续推出。

    其中上网补贴价格有望较之前的意见稿上调，大型地面电站上网电价根据不同地区可能提高到0.8元、0.9元、1.0元、1.1元/度。

    随着并网受限问题的逐步好转和补贴年限的确定，电站建设将逐步规范化。电站运营的收益率得到保障，将提高企业收购电站的积极性，进而缩短公司BOT模式的运营周期， 将加快公司电站的滚动开发， 降低财务风险，实现业绩快速增长。

    4、预计公司13-15年EPS分别为0.18,0.42和0.54元，当前股价对应的市盈率分别为43倍，19倍和15倍，给予“增持”评级。

    风险提示：电站转让风险，财务风险