中国宝安(000009)年报点评:地产业务疲软 加速产业转型

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2013-05-15

2012年业绩概述:2012年,公司实现营业收入40.25亿元,同比下降1%;营业利润3.78亿元,同比下降23.03%;归属母公司所有者净利润1.6亿元,同比下降40.55%;基本每股收益0.1500元。

    基本面概述。公司是一家综合类股份制集团公司,主营业务是高新技术产业、房地产业、生物医药业。目前房地产业务仍为公司主要支柱,房地产业务目前是宝安营业收入的第一支柱,占比超过50%。公司在房地产业务上具有项目储备充足,潜在土地资源非常丰富、地价成本低,毛利较高以及主要布局二三线城市的优势,在同行业中具有很好的竞争力。

    高新技术产业。贝特瑞公司在研发方面,硅碳、软碳、层状锰酸锂、层状三元材料等下一代的正负极材料开发取得突破性进展,其中硅碳复合材料有望在2013年推向市场;锂离子电池用石墨烯导电剂处于测试认证阶段,石墨烯导电剂用于改善极片导电性获得初步评价认可;石墨烯纳米导电液、高分子-石墨烯复合材料、超级电容器用石墨烯材料等开发正在快速推进之中;控股子公司长源矿业投资建设的年处理石墨原矿60万吨的选矿厂预计于2013年上半年完成,石墨矿采矿证仍在办理中。

    房地产业务。公司位于定安的“宝安?公园家”项目已取得前期“四证”及预售许可证,并已开盘销售;万宁兴隆项目已取得土地证,规划许可证正在办理中;武汉红莲湖“果岭壹号”项目已公开认筹,该项目6栋别墅已有5栋封顶。

    生物医药业务。公司控股的马应龙药业集团股份有限公司继续保持经营业绩的稳定增长,新药槐榆清热止血胶囊已顺利获得新药证书和生产批件;药妆“瞳话”四个系列22个品种上市销售,婴儿护臀膏投放市场;大佛药业公司主导产品达芬霖销量和市场覆盖进一步提升;重点产品达芬科闯进入基本药物目录后,连续几年实现较快增长。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率31.91%,同比增加8.26个百分点。其中,销售费用率13.36%,同比增加3.24个百分点;管理费用率12.21%,同比增加1.86个百分点;财务费用率6.34%,同比增加3.17个百分点。

    长期资金压力下降,短期资金压力加大。期末资产负债率64.37%,剔除预收账款后的真实资产负债率为61.22%,同比下降1.09个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金21.27亿元,同比增长78.03%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.57倍,同比下降0.09,短期资金压力加大。

    投资控股古马岭金矿。公司以1.78亿元投资控股了古马岭金矿公司,目前该公司拥有一个采矿权和一个探矿权(探矿权延续手续已顺利办理完成);而公司与湖北省保康县的磷矿资源合作存在一定困难,该项工作未取得实质性进展。

    转让子公司,回笼资金。日前发布了一纸关于出售子公司武汉恒安股权的公告。公告显示,公司将所持有的武汉恒安的全部股权转让给湖北万基房地产有限公司和湖北金泽房地产有限公司,转让总价款为6亿元。近一年来公司连续转让五家子公司股权,公司表示此举有利调整公司的产业结构,盘活存量资产,回笼资金。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年-2014年EPS为0.19元、0.27元,以最新收盘价11.15元计算,动态市盈率为59倍和41倍,维持“中性”投资评级。

    风险提示:地产行业政策风险、利润空间存下降趋势、公司经营规模的局限性。