浙江东方(600120)：估值安全 金改铸就未来之路

类金融将是未来利润高增长突破口。公司以资产管理、融资租赁和产融投资为核心的三大业务单元和以期货经纪、股权管理、证券投资等股权型投资为外围支撑的类金融板块架构已构建，类金融板块累计投资额超11 亿元。公司类金融业务进展快，在未来一两年后会形成稳定投资回报，成为未来利润高增长的突破口。

    永安期货有望再造一个海康威视。公司持有海康威视3.8%、永安期货16.3%、华安证券2.49%、广发银行0.1%股权，并参股硅谷天堂2.13%、东翰高投10.3%等创投企业。公司是海康威视第四大股东，按37 元的股价计算，在手的海康威视股份市值达26.17亿元，而成本仅2653 万。永安期货是期货行业龙头企业，IPO 材料已申报受理正在审核，预计在14 年上市。如上市，公司持有1.4 亿股按每股10-15 元估值将增加14-21 亿市值，浮盈约12.7-19.7 亿元，具备复制海康威视的机会。

    财务投资利润兑现提供充裕资金，股东资源提供想象空间。国贸的金融板块管理资金规模超百亿元，有浙商金汇信托、大地期货、中韩人寿公司和基金公司等金融企业，此外，塔牌黄酒、金指科技和东方机电已经完成改制工作。作为新兴类金融企业，自上而下整合浪潮中，大股东手中丰富资源提供了想象空间。

    投资建议：估值安全，事件催化将带来爆发式增长。公司具备隐蔽资产（永安期货再造一个海康威视）+业绩拐点（过去两年业绩CAGR=35%）+机制理顺（优质资源向公司聚集）+去多元化（享受估值溢价）等优势，过去5 年公司利润增长5 倍，但股价只微涨了30%，利润和股价底背离严重。目前公司市值所能反映的仅仅是公司类金融资产的市值，且对应13 年的PE12 倍，估值安全，下跌风险小。公司既有海康威视和永安期货等短期亮点，且中长期业绩又有保障，再加之浙江金改、省属金融平台等溢价因素，值得关注，首次给予买入评级，建议投资者积极买入享受公司丰厚的未分配利润，同时也有助于抵御IPO带来的潜在风险。