西藏城投(600773)年报点评:去年公司净利1.01亿元 同比降65%
2012年,公司实现营业收入7.47亿元,同比下降74.41%;营业利润11,182万元,同比下降76.21%;归属母公司所有者净利润10,097万元,同比下降65.48%;基本每股收益0.18元。公司拟向全体股东每10股派息0.18元(含税)。
基本面概述。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台,主要承建闸北地区旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。公司经过近三年推动"创新驱动、转型发展"战略的实施,基本完成产业布局的转型,从单一的房地产开发转型为房地产开发与矿业开发并重。
收入结构:期内和源祥邸实现收入4.7亿元,占总收入的66.45%,毛利1.57亿元,占总毛利的63.3%;彭浦十期1期实现收入0.96亿元,占总收入的13.52%,毛利0.34亿元,占总毛利的13.76%。和源企业广场实现收入0.68亿元,占总收入的9.66%,毛利0.25亿元,占总毛利的10.12%。报告期内,公司归属母公司净利润较上年同期相比出现大幅下降,主要原因是2011年我公司名下孙公司上海地产北方建设有限公司开发的彭浦十期C块一期集中交房。
公司盈利能力:报告期内,公司综合毛利率为37.38%,同比提升8.84个百分点;净利润率13.51%,同比提升3.5个百分点;净资产收益率8.57%,同比下降15.12个百分点。 期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率11.24%,同比增加5.83个百分点。其中,销售费用率1.54%,同比增加0.48个百分点;管理费用率5.28%,同比增加3.05个百分点;财务费用率4.43%,同比增加2.29个百分点。
资金压力很大。期末资产负债率86.36%,剔除预收账款后的真实资产负债率为82.82%,同比提高1.56个百分点,长期资金压力很大;期末账面货币资金8.88亿元,同比下降24.15%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为0.69倍,同比下降0.46,短期资金压力加大。
经营现金回流情况较差,业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为8亿元,同比下降52.9%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为3.06亿元,较期初下降9.39%,预收账款为2012年结算收入的40.9%,2013年业绩锁定性弱。
未来看点在盐湖开发。公司掌握西藏阿里龙木错和结则茶卡两个盐湖,合计碳酸锂储量390万吨,钾肥2800万吨,硼(以三氧化二硼)330万吨,其中碳酸锂储量国内第一,世界第三。报告期内,公司加大了对西藏盐湖矿业资源的开发力度,完成了盐湖开发矿山建设前期准备,推进了盐湖资源综合利用及两湖协同开发的工艺研发,完成了中间试验并通过国内行业专家评审,确定了开发工艺路线,为后续开发工作奠定了基础。
我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.18元、0.21元,按2013年5月3日收盘价10.31元来测算,对应动态市盈率分别为57倍、49倍,维持“中性”的投资评级。
风险提示:销售结算不确定性;矿产投资不确定性;原材料价格波动风险。