天房发展(600322)季报点评：汉沽土地整理补助使净利润增幅转正

公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大保障房项目储备力度（涉及代建保障房120 万平），目前公司权益建面合计437 万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2013、2014年EPS 分别是0.18 和0.22 元，对应RNAV是6.89 元。截至 4 月26日，公司收盘于 3.19 元，对应 2013年PE为18.16 倍，2014年PE为14.44 倍。给予公司RNAV的55% 作为其目标价，对应 3.79 元目标价，维持公司的“增持”评级。