庞大集团(601258)一季报点评:扭亏为盈

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘韧/陈政 日期:2013-05-02

毛利率环比提升明显

    1Q13,公司毛利率10.50%,同比升0.91个百分点,环比升1.27个百分点,毛利率明显改善的主要原因为:1、一季度特别是春节前乘用车需求旺盛,促销幅度收窄;2、钓鱼岛事件影响逐渐淡化,斯巴鲁品牌销售改善;3、高毛利的后服务增值业务比重增加等。

    主动调整 费用降低

    1Q13,公司销、管费用分别报5.1、4.9亿元,同比-19.2%、29.0%,环比-24.3%、-9.3%。销、管费用环比改善,符合公司提出的经营战略——“通过完善组织架构、规范内控管理、加强员工培训等多种手段提升企业的管理水平”。

    1Q13,公司财务费用3.2 亿,同比83.5%,环比-30.3%;财务费用率2.02%,同、环比0.87、-0.92个百分点,虽然负债率提升导致财务费用同比大幅增长,但是环比看,公司通过主动调整贷款结构,利息支出已进入下降通道,对利润负面影响减弱。 存货周转天数略有下降

    1Q13公司存货周转天数66天,对比4Q12的68天略有下降,在销售改善和整车厂政策放松背景下,公司库存压力较2Q13的82天高点明显缓解。但考虑2季度为传统淡季,厂家发货与终端需求处于弱平衡状态,预计库存将维持在65天左右。

    1Q13公司实际所得税率27.9%,较1Q12的32.2%下降4.3个百分点,所得税率下降明显,显示公司通过控制费用、优化品牌结构等手段,盈利网点比重提升。

    调高至增持评级,目标价6.5元

    2013年公司通过加快企业转型,缩减资本支出,提升管理水平等手段提升盈利能力,目前看初见成效。在行业不出现突发事件预期下,料能够维持盈利状态,但考虑2、3 季度为传统淡季,市场竞争激烈,业绩能否环比持续改善仍需观察。预测2013-2014年EPS分别0.25、0.32元,调高至“增持”评级,目标价6.5元。