凤凰股份(600716)季报点评报告：1季度销售同比良好 期待全年销售超预期

投资要点：

    1季度公司微亏约915.63万元

    4月26日晚，公司披露2013年1季报：实现营业收入3254.07万元，同比下降23.58%；实现归属上市公司股东的净利润-915.63万元；实现基本每股收益（EPS）-0.0124元。报告期内公司经营业绩出现微亏，主要缘于公司期内结算项目较少，同时期间费用率较高且同比上升了39.51个百分点。我们认为公司上述情况是一种季节性问题，不必担忧。

    1季度销售约1.48亿，同增348.5%

    经测算，报告期内公司共实现商品房销售收入约1.48亿元，较2012年1季度的0.33亿元大幅增长了348.5%，苏州凤凰国际书城项目和凤凰山庄项目是销售业绩贡献的主要来源。

    维持全年商品房销售收入同增35%的预测

    我们预计公司2013年总体的可售货值在50亿元以上，主力可售项目包括苏州凤凰国际书城项目、凤凰和睿项目、凤凰山庄项目、凤凰和熙2期项目和南通项目。在相关项目销售顺利的背景下，我们保守估计公司2013年商品房销售收入有望达到20亿元及以上，同比增速在35%以上。

    短期偿债压力有限，资金链压力不大

    期末公司货币资金余额约8.65亿元，是同期短期借款与一年内到期非流动负责之和10.12亿元的85.47%，结合公司13年20亿元以上的商品房销售收入预期，公司短期偿债压力不大。同期，公司经营现金流净额约-0.16亿元，同比2012年1季度的-3.95亿元大幅改善了3.79亿元，结合相对良好的商品房销售预期，公司资金链压力不大。

    维持“增持”评级

    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.57元和0.70元，当前股价对应的PE分别为10.1倍、8.1倍和6.5倍。我们维持公司“增持”评级，基于如下考虑：（1）公司诉讼已了，13年业绩风险冲击已消失；（2）13年公司可售货值超50亿元，预期销售在20亿以上，销售有弹性；（3）我们依旧看好公司文化地产模式，只待相关项目进一步验证和扩充而实现潜在成长。