天富热电(600509)年报点评:电力业务发展迅速

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2013-04-25

业绩大幅提升:2012年实现营业收入29.2亿元,同比上升21.7%,实现归属于母公司所有者净利润2.6亿元,同比下降35.7%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.9 亿元,同比上升49.2%,实现基本每股收益0.39元。2013年一季度实现营业收入7.2亿元,同比上升37.3%,实现归属于母公司所有者净利润1.0亿元,同比上升50.3%,实现基本每股收益0.156元,基本符合预期。

    电力业务发展迅速:2011年公司剥离房地产业务,2012年公司业绩主要来自于电力业务,剔除非经常性损益后,公司业绩大幅增长。电力业务方面,受益于下游电量需求旺盛和国资公司代建机组投产,售电量同比增加92.6%,售电营业收入同比增加79.6%,售电毛利同比增加2.7亿元,上升73%。天然气业务方面,受益于车用气和工业用气的快速增长,公司天然气销售量同比增加66.2%,售气毛利同比增加2127万元,上升77%,尽管增速较快,但由于天然气业务基数较低,目前对公司业绩增长贡献仍相对有限。

    持续看好电力主业发展:公司2013 年一季度营业收入同比增加37.3%,主要原因在于电力销售量同比增长,随着国资公司4台13.5万千瓦机组和公司募投项目2台33万千瓦项目的逐步投产,公司低成本电量供应能力将进一步提升,持续看好电力主业发展。

    投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.83元和1.02元,对应PE为15.9倍、10.0倍和8.2倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价9元。

    风险提示:电量增速低于预期、销售均价大幅下降、在建工程延后等;