贵州百灵(002424)公司季报简评：银丹心脑通将迈向基层市场

投资要点：

    一季度EPS 为0.14 元，同比增长16.18%

    毛利率提高4bp，高毛利产品占比较去年提高

    银丹在北京开标价格合理，在基层市场想象空间巨大

    报告摘要：

    一季度EPS 为0.14 元，同比增长 16.18%。公司今日发布一季报，一季度实现营业收入3.37 亿元，同比增长14.87%。实现归属于上市公司股东的净利润0.67 亿元，同比增长17.67%。实现基本每股收益 0.14元，基本符合市场预期。

    毛利率提高4bp ，高毛利产品占比较提高。去年四季度毛利率大幅下降，主要是由于低毛利的 VC银翘片销售同比增加100%，占比加大。随着今年一季度高毛利产品占比的回升，毛利率达到 59% ，比去年全年提高4bp，较12 年四季度毛利率提高12bp。应收账款较年报增加1.6 亿元，主要原因是公司产品销量增长，特别是银丹向市场推广所致。公司期间费用率为 30.62%，同比变动不大，环比下降 4.1个百分点，主要是销售费用环比下降7 个百分点。

    银丹入选新版基药，在已北京地区中标，价格合理。公司是苗药龙头企业，未来将继续通过收购不断壮大产品队伍。同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12版国家基本药物目录，未来有望在基层市场快速放量，保持高增长。银丹在北京已经中标，我们预计 13-15 年EPS为0.587、0.720 和0.883，同比增长28.87%、23.54%和19.19%，对应PE为29 、24 和19倍，维持买入评级。由于银丹对公司业绩贡献弹性大，看好银丹心脑通在14、15 年的放量，维持买入评级。