华西股份(000936)一季报点评:转型成功待续发力 主营拐点显现

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:庞琳琳/朱颖 日期:2013-04-22

产能提升,海外总包业务发力显著。公司海外市场积极开拓总包业务。13Q1营收同比增长55%,主要鉴于产能提升,海外总包T项目累计完工38%,确认收入4.47亿元,占总销售比58%。此外,公司11年与湖北安能集团签署全面战略合作协议,获得13个生物质发电EPC,也将在13年逐步贡献业绩。

    转型“垃圾发电连锁店”成功,下半年将逐渐贡献业绩。2011年底公司设立子公司能投华西(占股42%)正式进军垃圾焚烧行业,打造“设备+EPC+BOT”全产业链模式。目前已签订合同并投资建设的有自贡、广安和射洪3个项目,预计13年自贡项目下半年可能投入运营并贡献部分业绩。预计13年6月底前能投华西将有6个BOT项目在手订单,超15个框架性协议,13年给公司带来EPC项目收入和焚烧锅炉收入分别约4.4和1.02亿元。

    锅炉在手订单可保未来2年稳定,新品种锅炉拉动主业后续增长。虽然出口订单下滑导致公司12年新签订单23.6亿元同比下降33.7%,但公司11年结转部分订单,可保持13年锅炉主业稳定发展。公司传统煤粉锅炉受益于自备电厂快速上马和印度等新兴市场崛起可保持每年5%收入增速。此外,新品种锅炉如生物质锅炉符合精细农业发展方向及垃圾发电迎来建设高峰期,预计在未来可弥补火电投资下降引发的传统锅炉营收下滑,对设备需求将呈现快速增长势态。

    估值与评级。预测公司13、14与15年EPS为0.91元、1.23元、1.67 元,对应动态PE为24倍、18倍和13倍,给予“增持”评级。