华天酒店(000428)季报点评:售后回租进展顺利 全年业绩可靠支撑

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:张镭/刘越男 日期:2013-04-22

公司一季度营收4.48 亿元,同比+12.49% ;归属上市公司股东净利润 2280万元,EPS0.03 元,同比+27.31% ;扣非后归属上市公司股东净利润同比+35.01% 。

    投资要点:

    一季度售后回租业务进展顺利。公司一季度预收款较期初增加 4736.28 万元,期末总额达1.45 亿元。根据公司规划,今年出售资产分别位于潇湘华天、华天大酒店总店和益阳华天大酒店,在深度报告中我们已经分析过这三家酒店的账面价值与市场公允价值,预计净利润率将不低于41%。如果结算顺利,将至少可确认5945万元利润,增厚EPS0.0826元。

    售后回租有望增厚全年EPS1.8-0.35 元。公司全年计划处置资产3 万方左右,预计将产生2.09 亿净利润,对应 EPS0.29 元。2012年年末剩余预收款9750万元,预计可确认净利润3997.5万元,对应EPS0.056 元。

    限制三公消费政策对酒店业务形成负面影响,但下滑幅度不大。公司酒店均为高星级酒店,且政府接待占比较高。限制三公消费对酒店业务形成负面影响。但公司针对政策压力从定位、营销等方面采取措施,业绩下滑相对可控。我们测算一季度酒店业务营收下滑13%左右,保守预计全年酒店收入下滑15%左右。

    房地产业务有望贡献业绩。北京金方大厦资产解押已经基本完成,主要债务重组协议已经落实。预计在今年上半年,预售许可证延期事宜可办理到位,6 月开盘。张家界华天城、灰汤温泉华天城与益阳银城华天亦有望在5 月份开盘。地产业务全年可贡献业绩0.11 元。

    强烈推荐:预测公司 13-15 年EPS为0.40 、0.58 、0.66 元。现股价对应 13年PE不到11倍,且接近高管持股成本价,维持强烈推荐评级,目标价6 元。

    风险提示:商品房销售及售后回租结算进度不达预期;限制公务消费及疫情扩散使得公司客房与餐饮收入下滑超预期。