中视传媒(600088)年报点评：三大业务有望迈上新台阶 2013年公司迎来成长拐点

1．事件

    中视传媒公布年报，2012年实现营业收入12.28亿元、净利润4521万元，分别增长-4.7%和-38.25%，对应EPS 0.14元。

    2．我们的分析与判断

    （一）、2012年报分析：甩掉包袱，轻装上阵

    1、业绩大幅下滑的主要原因是公司对较长期历史库存剧市场销售预期进行评估，按照谨慎性原则结转成本，导致影视业务毛利率下滑。如果不考虑该因素，我们预计2012年净利润与2011年基本持平。

    2、公司广告业务由于央1、央8电视剧尾标广告被取消且经营成本上升导致收入下滑27%，但是公司重点发展的影视剧业务同比增长22%，旅游业务同比增长8%，抵消广告下滑不利影响。在处理掉不良存货以及不利监管政策消除后，公司2013年有望轻装上阵，进入成长快车道。

    （二）、2013年是经营拐点，公司三大业务将上新台阶

    电视剧业务：2010年开始公司电视剧模式由之前的参投逐渐向自主投资发行转型，2013年开始收获果实。除了《赵氏孤儿》（央1上映，同时段收视率第二），2013年还有《客家人》、《抹布女也有春天》等片上映。旅游业务：无锡和南海景区将由传统影视观光旅游向影视文化旅游转型；影视技术服务：央视搬入新台址将大幅提升对高清业务需求；广告业务：公司将改变商业模式，寻找新资源，广告业务毛利率将提升。

    （三）、长期看好逻辑：中视传媒在央视的定位大幅提升，公司有望进入发展“正循环”

    公司在年报中强调要把中视传媒打造成国内传媒类上市公司的龙头企业，这个目标的出发点是基于公司背靠国内最大的传媒机构中央电视台。在央视2013年工作会议中，央视台长胡占凡在央视2013年工作会议上明确提出台产业发展要充分利用资本市场，实现跨越式发展；要充分发挥中视传媒上市优势，推动现有资产重组，带动新业务发展，这表明央视把中视传媒的发展放在与过往截然不同的地位。

    传媒产业正由过往资源垄断型向资本和技术密集型的方向发展，兼并收购和全媒体全产业链将成为媒体发展的主流，做为唯一资本平台，中视传媒有望伴随央视产业化步伐的迈进而进入发展快车道。

    3．投资建议

    2013年，中视传媒将采取内生和外延并重的发展策略，业绩存在爆发的可能。我们预计公司2013/2014EPS 分别为0.31 元和0.49 元，YoY127%和58%，调高公司评级至“推荐”。