益盛药业(002566)年报简评：人参全株利用前景大

事件：

    2012 年公司实现营业收入6 亿元，同比增长13.53%；实现利润总额1.146 亿元，同比增长1.44%；实现净利润9730.96 万元，归属母公司净利润9662.68 万元，同比增长0.15%，EPS 0.44 元。本年度不进行利润分红及公积金转增。

    报告摘要：

    2012 年公司业绩表现稳健。公司克服了基药招标竞争加剧、原材料价格上涨、人工成本上升、胶囊事件等不利影响。生脉注射液、清开灵注射液、心悦胶囊、香丹注射液等分别实现了45%、35%、27.4%、67.5%的销售收入增长。受毛利率降低影响，净利润增速低于营业收入增速。我们认为随着产品线丰富、费用率的控制，情况将会好转。

    确立药业、参业、蜂业三大战略目标。药业是公司传统优势领域；公司还将加快人参深加工业务的发展，加大对其的投资力度，提前做好原材料的储备工作。

    公司一贯注重研发投入，新产品众多。药业方面：国家中药五类新药西洋参二醇皂苷注射液已经完成三期临床；在演的还有参果黄连胶囊、洋参赤芍胶囊、小儿热咳清胶囊、桂附地黄胶囊改剂型。保健品和人参食品方面：祛痛活络搽剂、鼻通舒喷剂、腹痛贴已经获得省保健品批准证书。

    投资建议：公司依托本地药材资源优势，对人参、西洋参进行综合立体开发，充分利用了传统中药药用部位、地上部分的茎叶花进行全面开发，是国内首家实现人参全株利用的企业，是具有成长性、独特性的投资标的。

    我们预计公司 2013~2015 年EPS 分别为0.60/ 0.76/ 0.93 元，对应PE分别为26.3/20.7/17.0 倍，给予“增持”评级。