青龙管业(002457)年报点评：2013年2季度业绩有望明显改善

核心观点：

    2012年公司实现营收7.75亿元，同比下降22.1 %；归属于母公司净利润0.76亿元，同比下降36.6%；对应每股收益0.23元，同比下降36.1%。

    事件评论

    1、行业处于青黄不接时期，2012年营收同比下滑明显：报告期内由于宏观经济、固定资产投资下行和政府换届等因素使相关水利项目未能如期实施，公司生产销售不饱满造成营收和利润同比下滑明显。2012年公司主要在消化2011年订单，10月起的新增订单集中在2013年供货。

    2、在手订单充足，未来业绩增长有保障：据公告和最新中标信息，目前公司在手订单充足，正在履行及未履行订单总计约14至16亿元，集中在2013至2014年供货，为近两年业绩增长提供保障。由于南水北调中线一期工程要求在2014年通水，且工程资金有保障，所以主要订单河南段和河北段供货期大幅延迟的概率不大，2013年订单确认为收入为大概率事件。

    3、预期逐步兑现，订单增长可期：公司在手订单充足，同时2013年值得期待的市场订单仍然很多。目前在河北段已开标部分，公司预中标约2.09亿元（第一中标人），订单增长的预期逐步兑现，同时山西、新疆及内蒙市场有望为公司订单持续增长提供支撑。

    维持“谨慎增持”评级

    公司目前在手订单充沛，且供货期集中在2013和2014年，近两年业绩增长有一定保障。南水北调河北段中标情况说明订单增长预期在逐步兑现，同时公司深耕华北和西北，后续订单增长爆发力强。2013年1季度公司略有亏损，预计2季度将出现明显改善，或将成为业绩拐点。我们预测公司2013-15年EPS分别为0.46、0.59、0.71元/股，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    在手订单不能如期执行，利润率低于预期，公司新增订单低于预期。