重庆钢铁(601005)年报点评：钢铁主业亏损严重 依靠补贴实现微利

2013年3月29日公布年报，公司依靠非经常性损益抹平账面亏损，EPS报0.057元/股，符合市场预期，要点及分析如下： 2012年公司凭借政府大额补贴扭亏。全年实现营业收入约184.59亿元，同比下降21.56%；归属于母公司净利润0.99亿元，基本每股收益0.057元，同比分别上升106.72%、106.71%。但扣除非经常性损益后净利润仍然亏损18.69亿元，每股收益-1.078元，同比分别下降25.15%、25.06%。由于本报告期扣除非经常性损益后仍然亏损，因此不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

    2012年公司钢铁主营实际巨额亏损。去年公司因出售三峰靖江的股权，获得3.06亿元收益；随后又因搬迁，先后取得5亿元长寿区政府补贴，和15亿元的重庆市市政府补贴，仅12月就获得超过23亿元的非经常性损益。若扣除非经常性损益，公司主营实际出现巨额亏损，主要系去年钢铁行业整体低迷，公司产品量、价齐跌所致。2012年公司板材、钢坯、型材、线材、热卷和冷轧板的平均价格同比分别下降17.58%、25.81%、23.94%、7.44%、14.84%和13.41%，销量分别为260.89、16.48、1.49、0.59、209.83和6.46万吨，合计495.74万吨，同比下降5.8%。另一方面，由于公司去年债务利息及票据贴现利息增加，导致财务费用报10.06亿元，同比明显增长34.13%，也对盈利形成一定的负面压力。重组已经启动，但未来经营压力仍显艰巨。现阶段公司与重钢集团之间重大资产重组已经启动，后期将配套募资20亿元用于补充流动资金。2013 年公司计划产铁684万吨，产钢650万吨，产材655万吨，同比有较为明显的增长，但今年以来，由于产量和社会库存创出新高、而下游复苏力度低于预期，行业层面供需矛盾仍在积蓄，公司主营扭亏的任务仍显艰巨。

    维持“中性”评级。目前来看，政府补贴系外力因素，而公司主营依然承压较重，预计公司2013-2015年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元，对应PE分别102、64、39倍，估值优势并不明显，继续给予中性评级不变。

    风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。