维维股份(600300)年报点评:白酒业务拖累全年业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王思宇 日期:2013-04-01

2012年,公司实现营业收入58.1亿元,同比增长8.22%;实现营业利润1.39亿元,同比下降43.77%;实现归属母公司净利润7762.73 万元,同比下降49.39%;基本每股收益0.05元。分配方案为:每10股派发现金红利0.6元(含税)。

    白酒业务拖累全年业绩。公司主要从事豆奶粉、乳品和白酒产品的生产及销售,公司的主导产品为“维维”豆奶粉系列产品、“天山雪”乳品系列产品和“枝江”酒系列产品。报告期内,固体饮料(豆奶类)及植物蛋白饮料业务收入较为稳定,与上年相比略有增长。其中,固体饮料(豆奶类)业务实现收入13.65亿元,同比增长4.49%;植物蛋白饮料类业务实现收入8.29亿元,同比增长1.89%。受行业竞争、内部产品结构调整等因素影响,白酒销量为8.43吨,同比下降29.76%;白酒业务收入为18.55亿元,同比下降17.76%。2012年全年实现焦炭业务收入11.86亿元,而2011年生产期仅为三个月,同比增幅为300.9%。

    综合毛利率为30.19%,同比下降1.55个百分点。其中,固体饮料(豆奶类)业务毛利率为38.73%,同比提升6.75个百分点;植物蛋白饮料类业务毛利率为17.69%,同比下降1.35个百分点;白酒类业务毛利率为43.93%,同比提升4.47个百分点。

    投资收益大幅减少。当期实现投资收益200.56万元,同比下降94.87%,主要是交易性金融资产处置收益、参股企业分配利润减少所致。其中,处置交易性金融资产取得的投资收益为347.04万元,同比下降90.23%。

    完成收购贵州醇酒厂及楚天酒业。2012年,公司对外股权投资金额为4.07亿元,同比增加4.35%。2012年6月,贵州省贵州醇酒业有限公司正式成立,公司出资3.57亿元,通过持有其51%股权实现了对贵州醇酒业的实际控制。年内,公司出资5000万元购买了楚天酒业的100%股权,实现了全资控股。截止目前,公司旗下已经拥有枝江酒业、贵州醇酒业、楚天酒业三家优质白酒企业。随着白酒业务规模逐步扩大,白酒业务的发展将对公司起到更加重要的作用。

    盈利预测:中长期来看,公司的主导业务固体饮料(豆奶类)及植物蛋白饮料业务将保持稳定增长态势,但收入增速难有大幅提高的可能;白酒业务将逐步占据更重要的位置,贡献更多业绩,但受政策性不利影响,短期内也难有高速增长的可能性。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.08 元、0.12元、0.17元,按2013年3月29日收盘价5.94元计算,对应动态市盈率分别为73X、49X、34X,维持“中性” 可能性。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.11元、0.16元,按2013年3月29日收盘价5.94元计算,对应动态市盈率分别为80X、54X、38X,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:(1)、固体饮料业务收入增长缓慢;(2)、国家严控三公消费及“禁酒令”政策的严格执行对于白酒销售的不利影响。