徐家汇(002561)年报点评:内生增长为主 探索社区商业

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邵灵霞 日期:2013-03-26

2012年,公司实现营业收入20.95亿元,同比下降4.25%;营业利润3.27亿元,同比下降9.12%;归属母公司所有者净利润2.42亿元,同比下降5.16%;基本每股收益0.58元。

    第四季度单季度,公司实现营业收入6.22亿元,同比下降0.18%;营业利润9914.27万元,同比下降1.18%;归属母公司所有者净利润7467.18万元,同比下降3.16%;基本每股收益0.18元。

    全年业绩增速下降主要源于费用率上升较高。报告期内,公司毛利率同比上升0.43个百分点,其中第四季度单季度毛利率同比上升0.42个百分点;全年期间费用率同比上升1.06个百分点,主要是综合劳务成本上升和折旧摊销增加所致,其中第三季度单季度期间费用率同比上升2.41个百分点,而第四季度则同比上升0.93个百分点,主要源于财务费用中的利息收入上升。

    积极探索社区商业,仍以内生增长为主。目前,公司的主要利润来源于百货业务的4家门店,其中汇金百货利润占比达50%左右。2011年12月底新成立汇联食品公司销售网点开始试营业。2012年,汇联食品分别在徐汇区浦北路和大木桥路开设了食品销售网点,同时,公司新设上海六百社区商业发展有限公司,以上海六百“大众流行”的品牌服务定位为基础,在完成对区域内消费能力和需求的市场化分析后进驻上海市徐汇区华泾镇社区商业中心,探索社区商业的发展模式。但我们认为从当前来看,公司仍将以内生增长为主,在零售环境相对较为激烈的上海消费市场中,未来成长空间相对较小。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.6元和0.65元,以最新收盘价计算,对应PE分别为14倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:宏观经济波动的风险;人工及租金成本上升的风险。