海润光伏(600401)年报点评：期待电站业务贡献业绩

1、2012年公司实现营业收入49.65亿元，同比减少30.37%；实现营业利润-5.34 元，同比减少315.03%；归属于母公司的净利润207万元，同比减少99.48%;每股收益0.002元。利润分配方案为每10股派7.4元（含税）。

    2、组件销售量升价跌，费用率上升，导致公司亏损。2012年公司组件收入占总收入74.13%，电池片收入占19.31%。2012年组件销量为814MW， 同比增加63.31%，毛利率为9.1%， 2011年毛利率为11.65%。电池片毛利率仅为0.55%，2011年毛利率为8.51%。同时公司投资光伏电站导致公司财务费用上升及公司研发支出增加导致管理费用上升。

    3、2013年电站转让将为公司贡献收益。公司目前建成并网以及在建的项目共计400MW以上。2012年，公司完成了意大利、保加利亚5个电站共计103.76MW的海外电站建设，目前已全部并网并取得当地政府的电价补贴批文。公司2012年度公司启动国内项目299MW，与国电集团合作共建129.4MW电站，其中69.4MW电站已经建设完成，并于12月底并网试运行。

    2012年，公司完成了意大利、保加利亚5个电站共计103.76MW的海外电站建设，目前已全部并网并取得当地政府的电价补贴批文。预计今年将实现转让。预计转让电站的净利率约为10%。13年公司大部分收益将来自电站转让，业绩有望反转。

    风险提示：电站转让的风险，财务风险。