尤洛卡(300099)：业绩稳定增长 新产品持续发酵

煤炭行业迎来并购时代，打开顶板监测系统市场。根据“十二五”规划，中国煤炭企业数将从8000减到4000家，煤矿数减少到1万处以下，并最终形成20个特大煤炭企业，其产量占到总量的60%以上。按照此比例，顶板监测系统中高端市场空间估计有24-36亿元(9600-14000套)，而预估市场上已有中高端系统仅2000套左右，成长空间巨大。

    顶板安全监测系统的领军者。依靠山东科大技术背景，公司产品技术壁垒较高。而由于行业特殊性，煤矿企业对安全设备的品牌忠诚度很高，容易形成合作粘性。受益于2013年煤矿企业的兼并步伐加快，预估部分中转大型企业将严格完成顶板监控行为，预计该业务小幅回升，同比增长18%左右。

    新产品充填材料持续发酵。根据“十二五”规划，中国将改变煤炭行业传统开采方式，大力推广绿色充填开采技术，由此充填材料应运而生。公司拥有充填材料六大系列16个型号，已覆盖井下防水、防固及支柱等领域。虽然目前销售量较少，但该业务可依靠监测系统已有大客户资源，如大煤矿神华、兖州以及开滦集团等。伴随着国家政策对井下绿色开采方式的推动，该业务前景十分良好。

    投资建议：预计2013-2015年，销售收入为234、286.6、358.3亿元，分别同比增长为20%、22.5%、25%；净利润为1.11、1.28、1.52亿元，分别同比增长为14.54%、14.84%、18.89%。预计2013-2015年，EPS为1.08、1.24、1.47元，对应PE为21、18、16倍。6个月目标价为24.21元，对应 PE为22.5倍，维持“增持-A”投资评级。

    风险提示：销售经营风险；下游煤炭行业景气度下滑风险。