恒顺电气(300208)2012年年度报告点评:海外业务布局逐步清晰 未来将显著增厚公司业绩

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:弓永峰 日期:2013-03-04

报告摘要:

    1. 公司产品结构调整,综合毛利率显著提升

    2. 国际化思路逐步清晰,未来将重点拓展印尼资源及工业园项目

    3. 盈利预测与投资建议

    公司是高压领域优秀的电能质量管理企业,受到无功补偿行业增速放缓影响,公司2012年电能质量管理产品销售情况出现小幅下降。但是,公司战略清晰,目标远大。一方面通过腾达铁合金余热发电项目大幅增厚公司业绩,有效弥补了无功补偿市场下降对公司带来的不利影响,同时,公司国际化战略逐步清晰,未来将以新加坡为海外业务总部,大力拓展印尼资源和工业园项目,预计将获得丰厚的利润回报。

    另外,为拓展海外项目,公司于近期发行了2亿元公司债券,利率为9%,公司债的发行将增加公司2013年1800万元财务费用,对公司业绩造成不利影响。我们认为,公司煤炭项目贡献利润后,业绩将出现明显好转。

    综合考虑以上因素,预计公司2013-2014年EPS分别为1.25元(含煤炭0.75元)和1.84元(含煤炭1.29元),给予公司2013年传统业务25倍PE,煤炭业务10倍PE,对应目标价20元,维持“强烈推荐”评级。