白云山A(000522)精细营销管理促进效益提升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:彭晓 日期:2013-03-03

2012年,公司实现营业收入43.11亿元,同比增长13.47%;营业利润4.34亿元,同比增长38.26%;归属母公司所有者净利润3.49亿元,同比增长33.66%;基本每股收益0.74元。

    精细营销管理促进效益提升。公司作为广药集团旗下的两个上市公司之一,充分利用广药集团11X战略和大南药平台提升白云山品牌价值。报告期内,公司营业收入增长13.47%,超亿元产品达到9个,头孢硫脒销售收入超过5亿元。公司通过精细化管理使盈利能力不断提高,综合毛利率提高2.63个百分点至36.44%。期间费用率提高0.70个百分点至26.77%,其中销售费用率提高0.86个百分点至14.21%,管理费用费提高0.15个百分点至11.51%,财务费用率下降0.30个百分点至1.05%。公司作为历史悠久的国有制药企业,“白云山”品牌已深入人心,虽然医药市场政策利空不断,但公司凭借品牌优势,通过加强学术营销,使业绩保持快速增长。公司利用广药集团搭建的中药材原料、大宗原料、辅料、药用包材等资源整合平台,降低采购成本;加快属下白云山医药科技公司、白云山总厂、白云山光华公司的工商整合力度,促进营销资源共享,提高市场控制能力。在营销方面,公司自2008年下半年开始对下属各企业进行改革,以白云山股份公司名义统一招标,2009年下半年成立营销中心统筹白云山制药总厂、何济公、光华的营销工作,营销形势不断向好的同时,公司期间费用控制良好。精细化管理效果显现,公司盈利能力不断增强。

    集团资产重组利于集团整体发展。2012年12月21日,重组方案得到中国证监会核准,广州药业将以新增A股股份换股方式吸收合并白云山,白云山与广州药业的换股比例为1:0.95,交易完成后,白云山将注销法人资格,其全部资产、负债、权益、业务和人员将并入广州药业。广药集团将以广州药业为平台,实现其主营业务的整体上市,成为全国竞争力最强的综合性医药上市公司之一。重组有利于广药集团对拥有的医药产业资源进行全面、系统整合,进一步提升劳动效率、降低成本;解决集团内部的同业竞争问题。同时广州药业下属企业产品将可使用“白云山”商标、企业名称加冠“白云山”字样,这将有利于扩大“白云山”品牌的影响力和辐射力,利于集团整体发展。

    盈利预测与投资评级。不考虑资产重组,我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.98元和1.29元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为26倍和20倍。公司是国内知名品牌普药企业,受益于此次医改对基层普药市场需求释放的推动,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。药品降价幅度超预期;基层普药放量低于预期。