武汉中商(000785):对控股子公司增资并受让部分股权 装修改造提升门店竞争力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2013-03-01

对控股子公司增资并受让部分股权,增资、受让价格为2.51元/1元出资额:

    为满足控股子公司黄冈中商的经营扩建资金需要,支持该公司的业务发展,公司拟单方以黄冈中商经整体评估的每1元出资额对应的净资产值2.59元为依据,以2.51 元为基准用2008万元向黄冈中商增资,认购黄冈中商本次增加的800万元注册资本,其中800万元作为新增的出资额,1208万元作为黄冈中商的资本公积金;黄冈中商原注册资本为3000万元,公司持有其51%股权(1530万出资额)。增资后公司持股比例增至61.32%,原持有剩余49%股份的黄冈供销社持股比例降为38.68%。增资完成后,公司进一步受让黄冈供销社持有黄冈中商3.68%的股权(相当于140万元出资额),转让价格同样为2.51元/1 元出资额。受让后,公司对黄冈中商的出资额变为2470万元,占注册资本的65%,黄冈供销社的出资额为1330万元,占注册资本的35%。

    控股子公司黄冈中商已开业十余年,亟待装修改造提升竞争力:

    黄冈中商于2000年底开业,座落于黄冈市区中心赤壁大道,主体建筑6层,营业面积1.5万平米。随周边商业的提档升级,该店的竞争力逐步弱化。公司对其增资并受让部分股权后,将对该店进行装修改造,提升其竞争实力。改扩建后经营面积逾2万平米,将成为黄冈城区综合服务功能更完善的购物中心,进一步提高市场占有率,将为公司带来更多的投资收益。

    维持中性评级,目标价5元:

    我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.23/0.26/0.32元的判断,未来三年CAGR为-0.8%。公司之前公告退出十堰项目,我们认为降低了公司投资风险,且避免了进一步的资金需求,同时收回的资金可以充实运营资金,将对公司短期经营业绩产生一定利好影响。但下沉二三线城市遭受挫折,也反映出当前环境下零售企业外延扩张困难、成功与否的不确定性增强的现状。公司短期对主力门店中商广场店的大修改造,将影响2012年的全年业绩,而未来积极的外埠扩张也将影响2013-2014年业绩释放。我们给予公司6个月目标价5元,对应2013年19X PE。短期估值有一定压力,维持中性评级。

    风险提示:公司财务费用率高企拖累企业业绩,外埠扩张影响短期业绩。