渝三峡A(000565)2012年报点评:扭亏为盈 业绩拐点隐现

类别:公司 机构:西南证券有限责任公司 研究员:徐永超 日期:2013-02-22

2012 年公司实现营业收入5.21 亿元,同比增加4.01%;归属于上市公司股东的净利润6034.72 万元,相比2011 年的-1.59 亿元,扭亏为盈;摊薄每股收益为0.35 元,公司拟向每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

    点评:

    转让三峡英力,实现扭亏,业绩拐点隐现。2011 年公司为子公司三峡英力的甘氨酸项目计提了2.02 亿元的资产减值损失,导致大幅亏损。2012 年公司转让了三峡英力,资产减值损失大幅减少至152 万元,且为归属于母公司净利润贡献818.52 万元,公司业绩扭亏为盈。公司毛利率改变了连续两年下跌的走势,同比上升2.08 个百分点至22.34%;甩掉三峡英力包袱后,管理费用率从2010 年、2011 年的高位回落,同比降低了3.39 个百分点至18.33%。公司未来将专注于油漆涂料主业的经营,业绩拐点或将到来。

    新疆项目进展顺利。公司的新疆年产1 万吨涂料一期项目基本建成投产,2012 年实现收入1873 万元,净利润28.74 万元。预计“十二五”期间,新疆市场涂料需求的年均增速为20%。新疆项目完全达产后将成为公司一个新的利润增长点。

    加大研发投入,发展节能环保涂料。公司重视科技投入,2012 年研发支出总额1819.70 万元,同比增加了51.72%。公司将顺应节能环保的发展方向,大力开发低污染、高性能的水性涂料等高端产品。

    关注城镇化对公司业绩的推动。十八大提出的城镇化,将拉动公租房、经济适用房等的建造和基础设施建设,并提升民用和工业油漆涂料的需求。中国涂料行业“十二五”规划预计,我国涂料行业受需求影响,将保持年均10%以上的增速。公司2012 年设立重庆渝三峡建筑涂料有限公司,提前布局民用涂料市场,将抓住西南地区城镇化建设的区域优势,推动业绩增长。公司力争2013 年实现全年销售收入5.5 亿元。

    估值与投资策略。预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.38 元、0.42元,考虑到公司未来的业绩增速预期及行业状况,给予公司“增持”评级。

    风险提示:固定投资增速低于预期,公司新项目进展及销售拓展情况低于预期。