中葡股份(600084)2012年年报点评：调整战略 扭亏为盈

事件：

    2012 年，公司实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 15.26%；营业利润为负 1513.99 万元，较 2011 年-2.62 亿元，大幅减亏；实现净利润 1393.38 万元，归属于母公司所有者净利润 995.06 万元，折合EPS0.0123 元，报告期内公司扭亏为盈。

    点评：

    业务概况。公司葡萄酒销售收入 3.97 亿元，其中成品酒收入增加 28%，源于公司加快品牌建设，积极开拓市场，提高管理效益，强化成本控制，酒类销售结构有所调整，毛利率有所增加。与此同时，公司加大了资产处置力度，提高了资产使用效率。

    葡萄园原料基地建设。公司已建成单蔓园、限产 500 公斤/亩园、限产 800 公斤/亩园等优质园，显著提高了葡萄质量，优质园葡萄原料已经成为公司高档酒产品生产的重要基础，并已试酿出具备新疆地域特色的优质葡萄酒。葡萄园基地建设落实后，有利于保障企业产品质量，同时有利于产品结构调整。5 年后，公司葡萄原料自给率将在现有基础上大幅提高。

    调整原料收购模式，保障产品质量。2012年，公司制定了稳健的收购政策，既保护了农户的利益，也保证了公司原料品质。同时，通过原料收购满足公司产能扩张。

    体验馆竣工，提升收入。公司前次募集资金投入使用后，一方面偿还债务，改善了公司财务状况，另一方面建设和完善了销售网络体系，调整营销模式和提高销售能力，其中新疆地区体验店的建设与营业使新疆区收入增长了 51.01%。同时，体验馆建设的完成，充分发挥了体验馆的展示及体验功能，培养了消费者，扩大客户消费群，进而提升销量。

    估值与投资评级。

    我们预计 2013-2014年 EPS 为 0.026/0.040元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，给予公司“中性”评级。

    风险提示：1）食品安全；2）进口酒冲击。