恒基达鑫(002492):受制于化工行业景气度 公司投资放缓

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:常涛/陈卓 日期:2013-02-06

事件:

    2013 年2 月5 日,公司公布年报,2012 年实现营业收入1.78 亿(+11%),营业利润0.75 亿(+18%),归属于母公司所有者的净利润0.64 亿(+15%),合EPS0.53 元。

    点评:

    公司全年业绩略低于市场一致性预期(0.57 元)。主要有三方面原因:

    (1)2012年石化行业生产性企业经营状况变差、甚至出现大范围亏损,造成开工率不足、化工原料的需求量减少;(2)化工贸易商交易非常谨慎和不活跃,部分客户的年周转量明显下降;(3)公司临近仓储企业的新建罐容在不断增加,储罐罐容供给的增大使客户的选择性变大,仓储企业之间的竞争加剧。

    公司珠海库区三期工程一阶段项目 16.5 万立方米已经建成,于2013 年1 月建成投产,而该工程二阶段和三阶段项目已做重要调整。考虑到两个方面的因素,一是国内仓储企业的新建储罐罐容在不断增加,使得罐容需求减小与供给增大的矛盾越来越突出;二是一阶段项目已经可以满足现有客户及洽谈客户的需求,公司决定不再将二阶段项目作为超募资金的募投项目,而且三阶段项目已经暂缓。该举措体现了公司在行业面不乐观的情况下,审慎投资,保障股东权益的态度。

    收购兼并是公司未来的重要战略之一,但尚需观察。由于化工仓储物流行业的集中度不是很高,通过兼并收购实现行业整合,使公司市场范围扩大、业务链条得以延伸、仓储能力得以提升,是企业做大做强的路径。这也是国外同类巨型公司如孚宝的成长途径之一。

    首次给予“审慎推荐-B”投资评级:基于以上分析,我们给予公司2013-2014年每股收益0.57 元、0.62 元,对应市盈率23.8 倍,21.8 倍,同时考虑到由于行业面复苏尚不确定,而且市场竞争加剧,我们首次给予“审慎推荐-B”的评级。

    风险提示:石化行业企业经营低迷,需求萎缩;市场更多罐容投产,导致公司客户流失。