瑞泰科技(002066)：有毒有害原料替代目录政策利好公司

有毒有害原料（产品）替代目录发布利好公司。 由工信部、科技部、环保部联合制定的《国家鼓励的有毒有害原料（产品）替代品目录（2012年版）》正式发布。其中，在“应用类”中涉及到水泥、钢铁、有色等行业高温窑炉中的重金属替代科目，即无铬耐火砖替代含铬耐火砖。与同行业其他公司相比，公司拥有无铬产品发展领先的优势，无铬产品占比相对较高（无铬产品占公司碱性材料比例已超过60%），且无铬碱性砖及其生产工艺获得发明专利，因此替代目录的发布对公司形成政策利好。

    12年是公司底部，13年业绩将有明显好转。

    12年主要受玻璃窑用耐火材料板块的拖累，公司业绩同比出现较大幅度下滑，随着13年公司业务结构的调整以及原材料价格下降的作用，公司业绩将有明显好转。

    公司目前下游主要涉及玻璃、水泥和钢铁领域。由于平板玻璃行业不景气，公司计划调整玻璃业务内部比重，整体而言玻璃业务以稳固为主，除以往的重点业务平板玻璃以外，建立并完善国际市场、日用玻璃和平板玻璃的三角架构。我国目前约有2000多座日用玻璃窑，高档窑（比如生产啤酒瓶、可乐瓶的窑）大约占1/4，公司将紧盯日用玻璃窑中的高档市场。按照300万一个合同计算，500座窑即15亿的市场。此外，从更换周期来看，日用玻璃窑的更换周期（3-4年）远小于平板玻璃窑的更换周期（6-8年）。2013年预计公司在玻璃业务上将有至少30%的量增。

    水泥业务是公司12 年以来的增长亮点，也是未来公司继续重点发展的业务。12年水泥业务的增速较高，预计13年仍将持续高增长。12年还是公司水泥业务的开拓阶段，到12年年底以及13年年初，公司的一批水泥业务产品将完成使用周期考验，13年下半年以后公司将逐步进入水泥业务的快速发展和收获期。钢铁业务上，公司短期的整体思路是做稳并略有发展。湘钢耐火的盈利总体来说较为平稳。

    此外，公司的原材料采购均价有所下降。主要原材料如锆英砂等价格较2012年最高点有至少20%以上的降幅，由于公司的原材料有一定库存周期，因此原材料价格下降对公司的利好影响将在二季度以后体现。

    估值和投资建议。

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.01元、0.06元和0.16元，我们看好公司中长期发展，继续维持公司“增持”评级