蓝科高新(601798)：蓝科高新跟踪报告

投资要点

    预计全年利润正增长

    公司前三季度收入同比大幅增长，但毛利率水平有所下降，导致净利润同比下降14%。我们预计四季度公司经营交货趋于正常，毛利率水平回升，全年净利润录得正增长。

    四季度进入收入确认旺季，在手订单正常

    公司产品为大型石化设备，非流水化生产，交货、确认收入季节规律较差。但一般来讲三季度为交货旺季，四季度为确认收入的高峰。预计随着公司大型板壳式换热器等收入确认，毛利率水平将明显回升。目前公司在手订单正常，截止三季度末，公司新签合同约9 个亿，支撑明年业绩。

    募投项目进展顺利，球罐压机已开始试生产

    公司募投项目“重型石化装备项目研发制造项目”进展顺利，目前一期建设完成，预计今年将释放一半产能，二期将于今年中完工。两台球罐压机设备已经到位，目前已进入试生产阶段，达产后将增加两倍产能。公司球罐订单充裕，将成为今年公司业绩增长的另一发动机。

    盈利预测及估值

    公司大型板壳式换热器符合未来产业发展方向，为公司独家产品，发展前景广阔；天然气黄金时期到来，球罐业务将保持30%的告诉增长，预计2012-2014年公司收入分别为9.18 亿、11.52 亿和14.53 亿，EPS 为0.40、0.53、10.68 元/股。PE 分别为25、19 和14 倍，维持“增持”评级。