朗玛信息(300288)：PHONE+超300万 移动转售提升估值

报告摘要：

    2012 年营业利润增长符合预期：业绩高增长、高盈利水平。2012 年度业绩快报财务表现：营业收入1.52 亿元，同比增长36%；营业利润0.82 亿元，同比增长50%；净利润0.82 亿元，同比增长41%。盈利水平较高且稳定。净利率达到54%，盈利水平呈上升趋势。

    电话对对碰：平稳快速增长。公司收入基本来自对对碰业务；截止2012 年9 月底会员数达235 万人，2012 年新增14 个省次，累计共开通了43 家合作省级基础运营商。但我们估计去年的增量主要来自原有29 省会员渗透率的提升（手机用户增长较快），新开通省份在2012Q4 陆续略有贡献。

    移动互联业务：Phone+试用期表现尚可，不到半年超300 万独立注册用户。Phone+不断升级：社交功能上线，核心通话功能进一步完善，“免费通话+私密社交”模式明朗。用户量：Q3 超100 万、Q4 达200万，我们预测今年用户量可能达千万级。

    移动转售牌照将做大用户量，提升估值。为两大业务提供新增长点：对对碰本身就是类移动转售业务，我们预期，移动转售有利于放开对对碰业务过去的诸多限制，用户粘性增加；Phone+则可凭借移动转售成功“落地”，最终实现跨终端通话功能。

    高送转方案：10 转10。10 股派发3 元现金红利（含税），资本公积金转增股本10 股转增10 股。考虑到要申请新业务，注册资本金可能不够。

    盈利预测、估值及投资评级：下调去年非经营性收益，2012/2013/2014年EPS 为1.53/2.01/2.56 元，对应2012-2014 年PE 分别为55/42/33倍，维持“买入”评级。考虑到移动转售牌照价值，公司估值不高。