凤凰股份(600716):大股东增持 传递“文化地产”模式信心

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李品科/孙建平/温阳 日期:2012-11-16

本报告导读:

    大股东增持彰显对公司内在价值的信心,公司价值在于“文化地产”模式稀缺,可借力文化产业发展实现快速成长,预计13年起公司销售、业绩均可进入快车道。

    投资要点:

    大股东通过二级市场增持,表达对公司内在价值信心。11月12日,大股东及其全资子公司增持公司股份251.5 万股,约占股份总数的0.34%。增持后,大股东直接持股比例达到60.62%,通过全资子公司持股0.21%,合计约60.83%。大股东拟在未来3个月内,以不超过7元的价格,继续择机增持不超过2%(含本次)股权。

    公司的价值亮点在于其“文化地产”的稀缺模式,可借力文化产业发展实现成长。十二五将文化产业定义为支柱产业,公司核心产品“文化MALL”将作为文化产业的物理载体而获得快速成长。这种文化MALL的综合体在拿地上可获得地方政府的大力支持,已获项目楼板价基本在2000元左右,而产品可因地段优、品质高而享受溢价,毛利率高于普通住宅。目前公司异地扩张已走出江苏,进入合肥,我们预计公司未来可在更多二线城市异地扩张,落地生根。

    扩张将进入收获期,预计13年起公司销售、业绩可实现快速增长。

    12年公司在售项目5个,其中和美项目目前已去化90%以上,其余项目多在下半年开盘,加上市场环境影响,目前去化一般。这些项目滚存到13年多数将成为准现房销售,南通项目也有望在13年满足可售条件,可售货量规模将快速增长,即使在平稳去化下,公司销售也可实现快速的增长。此外13年新增结算项目为别墅和文化综合体,盈利能力强,预计利润率可稳步上行,表现将优于行业。

    预计公司12-13年EPS0.35、0.48元,每股RNAV6.93元,现股价相对折26%,目标价6.0元,维持增持评级。

    催化剂:大股东继续增持、项目销售去化理想、新增异地扩张项目。

    风险提示:存在未结诉讼,可能影响公司未来利润。