西藏城投(600773)三季报点评:销售下滑 关注矿业投资

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:陈慎 日期:2012-11-02

2012 年前三季度业绩概述:公司实现营业收入 5.95 亿元,同比下降 66.12%;营业利润 1.19 亿元,同比下降 67.54%;归属母公司所有者净利润 8912.1 万元,同比下降 58.89%;基本每股收益 0.15 元/股。

    结转规模和营业外收入下降。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台, 主要承建闸北地区旧区改造、 配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。 2012 年前三季度公司业绩下滑主要原因在于:1、结转规模下降。今年报告期内公司主要结转的有和源祥邸(商品住宅) 、和源企业广场(商业)以及彭浦十期 C 块一期(保障房)项目,交房规模同比有所减少。2、营业外收入减少。上期由于房屋补偿款等公司获得营业外收入 0.19 亿元,而本期无。

    销售出现明显下滑。从现金流量表来看,2012 年前三季度公司销售商品及提供劳务收到现金共 5.35 亿元,同比减少55.93%,销售明显下降。截至三季度末公司预收账款为 9.75亿元,较年初增加 6.38亿元,业绩保障度较二季度末提升。

    负债率偏高。 截至2012年9月末公司货币资金为2.07亿元,较年初减少 82.28%,对短期债务的覆盖度为 0.83,短期资金情况依然良好,公司有息负债中 93%为长期借款,负债结构较为安全。扣除预收款项后的真实负债率为 75.02%,较年初有所下降,但长期财务杠杆依然偏高。

    未来看点在于保障房和盐湖开发。地产方面:2012 年公司主要销售的是去年开工建设的广富林别墅项目和彭浦十期C块二期项目,其中广富林一期预计下半年预售,而保障房性质特殊,销售风险低,将是公司稳定销售回款来源;盐湖开发方面: 公司目前拥有的盐湖氯化锂内蕴资源量合计为 447.64万吨,折合成碳酸锂为 390 万吨。2012年公司将重点完成结则茶卡盐湖盐田建设及注入,上半年开工,年底注水。另外锂深加工工厂也在推进中,并确定在西咸新区泾河新城投资建设锂产业园,公司将以电池级碳酸锂为目标,实现锂产品产业链纵向的延伸。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2012-2013 年每股收益分别为 0.44元和 0.49 元,以昨日收盘价 12.08元计算,对应的动态市盈率分别为 27 倍和24 倍,估值水平偏高,维持“中性”评级。

    风险提示:销售结算不确定性;矿产投资不确定性