晋西车轴(600495)三季报点评：业绩改善源于国内外需求逐渐旺盛

国内铁路建设加快推进利好公司货车业务。

    公司货车主要产品以 C70、C80 通用和专用敞车为主，由于上半年企业自备车交付较少，因此货车业务毛利有所下降。但随着蒙西至华中铁路运煤通道是我国"十二五"规划建设的铁路重点项目，项目建成后满足远期年货运2 亿吨能力，预计需求货车约3.13 万辆，公司在未来货车行业尤其是重载方面的业绩值得期待。

    公司积极开拓海外市场。

    齐齐哈尔轨道交通装备有限公司是国内最大的货车制造企业，出口业务增长较快。公司与齐齐哈尔轨道交通装备有限公司成功签署战略合作协议后，供齐厂的车轴占到了总产出的25%以上；另外，公司摇枕侧架2011年首次实现了美国市场的突破，110 吨级SCT 摇枕侧架已经试制成功并交付客户，2012年公司目标产销 3500 辆份。

    动车组车轴轮对依旧是公司长期看点。

    马钢-晋西轮轴项目将建设以中高端轮轴为主、普通轮轴为辅的生产基地，形成年产7 万套轮轴的产能。公司重点围绕"国产化高速动车组用空心轴研制项目"和"新材质重载货车车轴研制项目",实现能够适应铁路建设转型升级的特质化能力建设和以车轴产品为核心的产业链延伸。

    投资建议：长期关注公司在轮轴技术上的突破。

    从近期我国轨道交通建设进程来看，随着国家投资力度的加大，铁路建设基本走出了停滞期，根据《中长期铁路网规划》和国家"十二五"期间将优先发展高铁装备制造业的规划，国家将加快铁路网的建设及铁路现有线路的技术改造和现有车辆的更新换代,以提高列车运行速度和铁路运输能力,提速和重载将成为铁路运输发展的中长期目标。铁路车轴、轮对的生产和改造需求量将保持稳定快速的增长,而高端化动车车轴、轮对的毛利率将有大幅提升,为公司未来业绩做出较大贡献。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.42、0.55和0.60元，给予公司"强烈推荐"评级。

    风险提示

    铁路投资资金来源紧张；动车组高速空心车轴研发进度不及预期