上柴股份(600841)三季报点评:下游需求低迷 三季度环比趋稳

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐 日期:2012-11-01

前三季度公司净利润下滑 5.7%

    2012 年 10 月 24 日公布三季报,前三季度公司实现营业收入 24.1 亿,同比下滑37.3%,净利润 1.4 亿,同比下滑 5.7%;EPS为 0.17 元,其中第三季度营业收入 7.3 亿,同比下滑 23.6%,净利润 0.4 亿,同比下滑 14.1%,EPS为 0.05 元。

    对此,我们点评如下:

    下游需求带动柴油机业务收入大幅下降

    柴油机业务是公司主要业务,受下游需求低迷影响,公司实现营业收入 24.1 亿,同比下滑 37.3%,其中:第三季度公司实现营业收入 7.3 亿,同比下滑 23.6%,环比二季度微升 1.0%,环比趋稳但同比下滑较大。

    毛利率与费用水平保持稳定

    前三季度公司毛利率为 18.1%,较去年同期下滑 0.4 个百分点,其中第三季度毛利率为 17.7%,环比二季度上升 1个百分点;前三季度公司三费率为 13.2%,基本与去年同期以及上半年持平,其中第三季度为 13.3%,较二季度下降 2.6 个百分点,公司加强了费用控制力度。

    盈利相对稳定,主要得益于政府补助。

    前三季度公司实现营业利润 1.1 亿,同比下滑 33.4%,公司 1-9月非经常性损益约 3700 万,使得归属于母公司的净利润为 1.4 亿,同比下滑仅 5.7%。

    盈利预测与风险提示

    我们预计 2012-2014 年 EPS为 0.23 元、0.32 元和 0.43 元,对应 PE水平分别为 44.2、32.3 和 23.7 倍,考虑到未来公司依靠集团内部拉动带来的成长,弹性较大,我们给予公司“持有”评级。风险主要来自于经济景气度的下滑、下游需求持续低迷,固投折旧的压力较大。