天房发展(600322)三季报点评：结算增幅扩大 毛利率偏低影响净利润增幅

事件：

    公司公布2012年三季度。报告期内，公司实现营业收入24.63亿元，同比增加25.3％；实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，较上年同期下滑35.98%；实现基本每股收益0.13元。

    投资建议：

    公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎从而使其负债和现金流良好。我们预计，公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.37元，对应RNAV是7.13元。截至10月30日，公司收盘于3.29元，对应2012年PE为11.82倍，2013年PE为8.92倍。给予公司2012年RNAV的55%作为其目标价，对应3.92元目标价，维持公司的“增持”评级。