东北证券(000686)2012三季报点评：业绩走出低谷 定增改善资本结构

公司10月24日发布2012年三季报，共实现营业收入8.67亿元，同比上升28%；营业利润为1.48亿元，归属于母公司股东的净利润为1.43亿元，上年同期营业利润和净利润均为亏损状态；基本每股收益为0.21元。公司前三季度业绩的增长主要归因于承销业务和自营业绩的增长。

    承销与保荐业务走出低谷，预计明年仍将增长；自营资产结构多元化，债券资产及投资浮盈成业绩增长主因；定增扩大资本规模，提前偿还次级债改善资本结构，减轻财务压力；但由于市场成交的低迷，公司的经纪业务收入下降明显。

    紧随行业创新步伐，布局各类新业务，扩大收入来源。截至7月底，公司获得了融资融券业务、中小企业私募债承销和债券质押式报价回购等创新业务的试点资格。截至9月30日，公司融资融券余额为1.42亿元，市场份额为从7月底的0.05%上升到0.2%。创新业务的布局将不断扩大公司的收入来源。

    我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2012年和2013年的营业收入分别为12.12亿元和13.35亿元，考虑到定增后股本的变动，EPS调整为分别为0.27元和0.31元，对应的PE分别为61倍和53倍。当前证券行业正处在转型的节点上，创新为行业的增长打开了空间，我们长期看好行业的发展。综合考虑到公司在创新业务上的布局、自营业务上的转型以及当前较高的估值水平，维持公司推荐的投资评级。