尤洛卡(300099)季报点评：业绩增速下滑 新业务有望放量

第三季度业绩增速有所下滑。公司2012年前三季度实现营业收入1.32亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.60亿元，分别同比增长23.36%和24.35%。第三季度实现营业收入0.46亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.22亿元，分别同比增长5.66%和11.1%。年内煤炭价格大幅下跌，煤炭企业盈利下滑，对未来的盈利预期转为悲观，导致对煤安设备的需求减少，进而使得公司业绩增速有所下滑。

    利润率水平有所上升。公司前三季度销售毛利率和净利率分别为78.16%和45.21%，分别较去年同期上升了1.84和0.36个百分点。第三季度销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%，同比分别上升了5.41和2.32个百分点。公司利润率水平上升的主要原因在于：高毛利率产品占比上升，且营业外收入大幅增长。

    加大研发投入，着力打造新的利润增长点。公司十分重视研发能力建设，截止到2012年第三季度末研发支出0.20亿元，较去年同期增长100.85%；同时公司将争取在第四季度再立项2-3个新项目。公司新培育的煤矿顶板填充材料业务前三季度实现净利润约为270万元，乳化液全自动配液装置及乳化液高压自动反冲洗过滤站装置贡献收入约180万元。公司的新业务将逐步扩展，有望缓和传统业务增速下滑的局面，对维持公司持续发展、稳健经营具有重要意义。

    加大销售力度，重视新产品的推广。公司正处于转型升级的变革期，已经进入多产品时代。前三季度销售费用0.27亿元，同比上升53.62%，表明公司加大销售投入。公司具备突出的新产品研发能力，如何调动销售人员的积极性，扩大新产品的市场份额，将成为公司未来发展的重要课题。

    合理股价21.79元，维持“买入-A”评级。我们暂不调整公司的盈利预测。

    2012-2014年公司的EPS分别为1.09、1.40和1.83元。给予2012年20倍PE，对应目标价21.79元。考虑到煤价短期企稳，公司新产品业务可能存在放量的可能，维持“买入-A”评级。

    风险提示：煤价继续大幅下跌；公司新业务拓展不顺利；应收账款坏账率大幅上升。