黄海机械(002680):受全球经济影响钻探行业景气回落

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣 日期:2012-10-23

三季度是公司的淡季,加之去年基数较高,液压式岩心钻机出口需求疲软。我们在上月的《机械行业2012年四季度投资策略—漫漫复苏路》曾提示“三季度受宏观经济影响需求回落,液压钻机订单平淡,预计第三季度单季净利润下降幅度 40%-50%,前三季度公告 0-30%,我们预计业绩增长接近下限”。

    盈利水平保持平稳:前三季度公司综合毛利率 36.2%,较去年同期还提高 1.7 个百分点,其中三季度单季下 4 个百分点,主要是液压岩芯钻机销量较低和水平定向钻机降价的关系。前三季度公司销售净利润率19.21%,和去年基本持平。

    去年岩心钻机小幅提价,今年水平钻机价格有所下调,总体毛利率稳中有升,公司主要产品价格一直保持稳定,预计盈利水平能保持较高,未来还看产品结构和规模效应。

    前三季度全液压岩芯钻机销售低于预期。由于今年一季度液压岩芯钻机销售较好,上半年销量达到52台,而下半年受全球矿业行业景气下降影响,第三季度销量仅 18 台,因此前三季度公司全液压岩芯钻机的销量为 70 台左右,较去年同期增长10%,因此下调全年液压岩芯钻机销量预测至90台。

    维持全年煤层气钻机交付三台的预测。上半年第一台 800 煤层气钻机交付神华目前仍在试用阶段,尚未确认销售收入;第三季度向 103 队交付一台煤层气钻机;另外一台计划交付河南探矿院,目前还在进行个性化改进,力争年底交付。

    其它财务指标分析:三季度末公司预收账款1569万元,下降18.8%,预计四季度平淡;管理费用大幅增长主要是因为上市有关费用;公司现金流良好,经营活动产生的现金流入3254万元,基本持平;公司存货2.2亿,同比增长18%。

    维持“审慎推荐-B”投资评级:受全球经济的影响,勘探行业景气回落,预计全年业绩小幅下降,投资时机仍需等待。

    风险提示:煤炭及有色金属价格下降,钻探行业景气回落。