凤凰股份(600716)半年报点评报告:文化地产标准模板正待“破茧化蝶”

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:戴方 日期:2012-08-29

凤凰和美2期结算助推业绩巨幅飙升

    8月27日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入3.68亿元,同比增加2456.77%;实现归属于母公司所有者的净利润5603.81万元,同比增长7545.99万元;每股收益0.08元,其中2季度EPS为0.085元,基本符合我们之前的预期(2季度EPS预测值为0.09元)。报告期内公司业绩巨幅飙升主要源于基数原因,即去年同期公司没有主力项目结算,而今年凤凰和美2期(4、5幢)实现了交付结算,符合我们之前在《凤凰和美2期有望结算,提升中报业绩_凤凰股份(600716)跟踪研究报告》中"凤凰和美2期结算,提升公司中报业绩"的基本判断。

    上半年凤凰和美项目销售良好,下半年凤凰山庄与苏州凤凰再接再厉

    半年报显示,依托上半年南京良好的商品房销售环境,公司凤凰和美项目销售喜人,其中凤凰和美3期和4期去化率分别为97.51%和85.29%,处于基本售罄状态。

    下半年我们预计凤凰山庄和苏州凤凰国际书城(公寓部分)将是公司主力销售项目,两个项目合计在10万平方米左右,预计合计货值在20亿元以上。我们期待下半年的凤凰山庄和苏州凤凰国际书城(公寓部分)能够再接再厉,像上半年的凤凰和美一样,取得良好的销售业绩。

    文化地产的标准模版--苏州凤凰国际书城项目正待"破茧化蝶"

    我们认为公司今年推出的苏州凤凰国际书城项目是对于既有的文化地产模式实践,意义非常重大。如果说"定向挂牌、打包拿地"是奠定公司地产业务"进口"的优势的话,那么"文华配套地产、发挥协同效应"将是我们非常倚重的地产业务的"出口"优势。苏州凤凰国际书城是公司第一个真正意义上的文化地产项目,其中苏州凤凰国际书城(公寓)部分销售业绩将是检验地产与文化协同的重要风向标,苏州凤凰国际书城(公寓)部分优良的销售业绩将点亮文化地产的成长之路。

    维持"买入"投资评级

    我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.43元、0.60元和0.85元,对应的PE分别为10.8倍、7.7倍和5.5倍。我们维持前期看好公司的基本逻辑,即我们看好"十二五"期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力,看好公司依托大股东及凤凰传媒跨区发展的潜力,认可公司文化地产发展特有的业务模式,进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张,最终相信公司将有相对独立的成长性。