金龙机电(300032)中报点评：各项业务今年陆续开展 期待明年起量

事项：

    公司公布2012年半年报，2012年上半年公司实现营业收入1.58亿元，同比增长25.74%；实现营业利润0.2亿元，同比下降20.26%；归属上市公司股东的净利润0.18亿元，与上年同期相比下降19.52%。

    主要观点：

    盖板玻璃项目按计划进行。天津金进光电生产的盖板玻璃主要为三星供货，是未来公司主要的收入和利润来源，目前已完成厂房内的洁净房建设及装修工作。公司正积极组织采购国内外先进设备和原材料，安排核心人员赴韩国培训，预计四季度一期300万片/月将投产。

    触摸屏向大尺寸和OGS发展。公司上半年触摸屏业务实现营业收入4928万，毛利率15.14%。公司以价换量的策略逐渐显现效果，预计下半年这一策略将延续，营业收入将有大幅上升，毛利率将承压。公司正在积极筹备进行中大尺寸平板电脑及超级本、中大尺寸电脑一体机（AIO）的客户布局，并积极研发OGS产品。未来在新工艺研发突破的支持下，毛利率将得到改善。

    CCM模组和VCM马达等业务陆续进入批量生产。公司CCM模组采用韩国和台湾的自动化流水线设备，降低了人力成本，提高了生产效率，将重点生产500万及以上像素的摄像头。VCM马达已经完成研发，待完成产品认证后进入小批量生产。电子转换变压器在开发新产品和新客户。MFD项目从国外免费引进了一条生产线，正在产品试制阶段。

    销售费用和管理费用的增加拖累业绩。公司上半年触摸屏、CCM模组、VCM马达等新业务陆续开展，销售费用比上年同期增长了69.2%，管理费用增长了24.35%，两项费用比去年同期增加了600多万元，成为中报业绩下降的主要原因。未来随着新业务的逐步起量，销售费用和管理费用的影响将逐步降低。

    盈利预测和风险提示。由于公司今年新业务开展较多，管理费用和销售费用上升较多，各业务今年都在起步阶段，我们调低今年的业绩预测至EPS0.4元，维持明后年的EPS分别为1.50元和1.93元的业绩预测。重申买入评级，目标价24元不变。