朗玛信息(300288)半年报点评：业绩增长迅猛 新业务尚待观察

主要观点

    1. 收入和利润保持高速增长。

    公司收入增速有所放缓，但依然保持一个高速的增长。公司净利润的增速达到70%，较2012Q1季度出现了大幅度的提升。一方面是由于一季度由于两次询价导致上市费用激增，管理费用率上升到34.53%。另一方面，由于税率统计口径的差异，2011年上半年公司的税收优惠政策还未落实，因此都以25%进行会计处理，扣除税率的影响，净利润增速约在50%左右。同时公司通过上市获得2.7亿，尚未大规模投入募投项目，这里使公司的财务费用率从-1.28%下降到-12.6%，扣除这部分的影响，主营业务净利润增速约在40%左右。

    2. 电话对对碰业务保证公司稳定现金流，未来两年仍可继续增长

    公司目前与中国电信和中国联通业务合作进展顺利，公司从贵州电信业务起家，在宁夏电信通过业务试点确立了“拨打免费、增值收费”的商业模式，今年上半年拓展的省际运营商已经达到11个，这其中包括一些较大的省份，如广东联通、江苏联通等。这11个省份由于是上半年刚签订合作协议，上半年的业绩中并未体现出这些新增省份的贡献，预期在明年这些新增省份的用户将会贡献收入和利润，保证公司业绩继续稳定快速的增长。

    3. 移动互联网混战时代，机会和风险并存。

    由于移动互联网产品往往技术门槛并不高，创新型的业务模式更为重要，而用户的规模往往是产品的天然护城河。目前公司的产品的推广和未来的发展方向上不明确，如果单纯做一个工具型的应用很难做大规模，且很容易被新的应用所替代；如果做成一个平台型的应用，用户的粘性因素需要加以重视，打造良好的用户体验至关重要，并且时刻需要关注传统互联网巨头腾讯和新浪微博的动作。

    预计2012-2014年每股收益分别为1.56元、2.3元、3.06元，对应市盈率分别为47、32和25倍，新业务的发展还未大规模推出，有待观察，故暂不评级。

    风险提示

    新省份用户增长不达预期；运营商接入政策的改变和国家出台移动互联网语音管理的政策风险；新业务研发和开展不达预期