海螺型材(000619)中报点评: 需求稳定 净利润略超预期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:范曾 日期:2012-08-29

事件:

    8月22日,海螺型材发布2012半年度业绩报告。2012年上半年公司实现营业收入约19.74亿元,比去年同期增长9.89%,其中型材销售收入约 19.48亿元,主营业务型材销售毛利率为14.05%,同比提高5.1个百分点。2012年1-6月公司实现营业利润10,845.88万元,同比增长119.81%;实现归属于上市公司股东的净利润9,064.56万元,同比增长162.67%。2012年上半年每股收益0.2518元,同比增长126.67%。

    点评:

    原材料价格下跌增厚利润 随着PVC 价格的下降以及彩色型材销售量的逐步增加,公司毛利率逐步提升,预计公司3、4 季度毛利率仍有可能维持较高水平,PVC 价格波动在5%左右。2012 年全年销售毛利率相较2011 年8.99%将有所提高,受材料价格下降和销量提升影响,预计2012 年1-9 月份累计归属于母公司净利润同比增长203.25%-229.80%,公司盈利能力有望得到较大的改善,持续盈利能力增强。

    需求稳步增长 2011 年我国房地产竣工面积约9 亿平米,按照20%左右增速计算,到2012 年末,我国房地产竣工面积约为10.8 亿平米。每年新竣工房屋将拉动70-80 万吨左右塑钢型材需求量。综合考虑,预计仅房地产拉动塑料型材全年需求量在140-180 万吨。

    绿色建筑政策刺激节能门窗消费 国家财政部和住建部全面提速中国绿色建筑发展,首次以具体量化形式,较详实的提出未来中国绿色建筑发展目标,财政补贴力度。要求到2020 年绿色建筑占新建建筑比重超过30%。力争到2015 年新增绿色建筑面积10 亿平方米以上。预计到2020 年,我国用于节能建筑项目的投资或达到1.5 万亿元。绿色建筑规划有望充分挖掘建筑节能巨大的市场潜力,相关政策出台将及时拉动包括节能保温门窗在内的绿色的建材需求。

    盈利预测及评级 我们认为公司短期内受限于房地产政策的被动局面即将缓解,长期受益于国家节能政策支持作用不断深化,作为国内塑钢龙头企业的海螺型材未来增长可期。预计公司2012 年全年销量约为50 万吨左右,其中白色型材39 万吨,彩色型材销售11 万吨。公司2012/13/14 年共实现收入44.34/46.86/50.34 亿元,分别增长8.98%/5.63%/7.42%。由于公司在原材料较低位是进行了部分储备,预计未来原材料成本对公司净利率共享度较大,我们假设公司未来毛利率分别为13.77%/13.91%/14.08%,上调公司每股收益至0.59/0.63/0.71 元。对应PE 分别为13、12 和11 倍,维持公司“增持”评级。