香江控股(600162)中报点评:预收账款丰富 未来两年业绩有望上升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-08-29

2012 年1-6 月,公司实现营业收入4.24 亿元,同比下降1.05%;营业利润亏损4,535 万元,而上年同期盈利1,981;

    归属母公司所有者净利润亏损5,169 万元,亏损比上年同期增加3,240;基本每股收益-0.07 元。公司上半年亏损主要是结算时点问题,预计全年业绩将实现正增长。

    商贸物流基地销售:2012 年上半年,公司商贸物流基地销售面积约3.02 万平方米、销售金额约1.85 亿元;其中结算面积约1.76 万平方米、结算收入约1.15 亿元。截止2012 年6月30 日,尚有已售未结算面积3.86 万平方米,金额合计约2.34 亿元。

    房地产销售:2012 年上半年,公司实现房地产销售面积约24.47 万平方米、销售金额约21.17 亿元,较上年同期增长481.98%;其中结算面积约2 万平方米、结算收入约2.49 亿元,较上年同期减少55.24%。截止2012 年6 月30 日,尚有已售未结算面积33.76 万平方米,金额合计约24.65 亿元。

    项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为25.83 亿元,同比增长370.65%,经营现金回流情况显著好于上年同期。期末预收账款为36.45 亿元,同比增长415.67%,预收账款为2011 年结算收入的279.84%,未来两年业绩有望大幅提升。

    长短期资金压力均下降。公司期末资产负债率83.85%,剔除预收账款后的真实资产负债率为50.79%,同比下降16.36 个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金22.84 亿元,同比增长23.97%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为2.59 倍,同比提高0.87,短期资金压力无忧。

    存货丰富,足够公司四年开发。期末存货65.71 亿元,同比增长65.52%,占总资产的59.59%,按目前开发进度,足够公司四年开发。期末投资性房地产账面价值6.34 亿元,同比增长7.86%,占总资产的比重为5.75%。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013 年EPS 为0.15 元和0.17 元,以昨日收盘价4.88 元计算,动态市盈率为32 倍和29 倍,公司目前估值较高,维持公司“中性”的投资评级。