鞍重股份(002667)中报点评：产品推陈出新 毛利率稳中有升

事件：鞍重股份2012年8月20晚发布公告，2012年上半年实现营业收入1.45亿元，同比增长15.9%；归属上市母公司所有者的净利润3568.3万元，同比增长22.3%%，EPS 0.686元，业绩基本符合预期。

    公司业绩稳步增长，得益于高端振动筛的进口替代。公司在国内宏观经济增速下滑的情况下，始终坚持以高端振动筛为主，积极做好进口替代。上半年，煤炭行业实现销售收入7963万元，同比增长24.3%，矿山行业实现销售收入2839.9万元，同比增长85.98%。受钢铁行业不景气的影响，该行业销售同比下滑了75.41%。

    矿山行业应用和配件成为新的增长点。国内钢企对国内铁矿石需求的增加，扩大了振动筛的需求，成为公司未来增长的一个亮点；同时，公司产品在生产过程中，长期处于震动强度大和恶劣的工作环境中，对部件的损耗较大，增加了备件的销售。上半年，备件实现销售收入2622.5万元，同比增长62.08%。

    产品推陈出新，毛利率稳中有升。2012年上半年公司综合毛利率为49.53%，较上一年同期增加了1.83个百分点。毛利率稳中有升的主要原因是：1）公司加大了对新产品圆振动筛和多元组合振动筛的技术改造，使得毛利率同比分别增长了4.37%和10.36%；2）备件销售毛利率的大幅提升，同比增长9.12%。 投资建议：维持“增持”评级。我们维持公司2012 ~2014 年盈利预测，摊薄后的EPS 分别为1.12元、1.51元、1.89元，对应的PE为20.48X，15.09X和12.12X。