海螺型材(000619)中报点评:业绩增长前景明确

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱勤/周焕 日期:2012-08-23

报告期内,公司实现营业收入197,360.15万元,同比增长9.89%;实现营业利润10,845.88万元,同比增长119.81%;实现归属于上市公司股东的净利润9,064.56万元,同比增长162.67%。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比升203.25%至229.80%,业绩增速符合预期。

    成本下降带来营业利润大幅增长。从塑钢型材生产原料的比重来看,PVC 占比在75%-78%,随着经济增速放缓带来的需求下降及PVC产能的过剩,导致PVC价格的快速下降,目前PVC的价格在6500元/吨,同比出现20%的下降;PVC价格的下降直接降低了公司的生产成本,公司产品的毛利率水平从8.99%上升到14.05%。

    产能布局逐步完善。公司目前拥有6 大生产基地,最新产能72万吨,其中安徽芜湖本部34万吨、河北唐山12万吨、广东英德、新疆、成都8万吨,宁波4万吨,拟在山东投资8万吨产能,其中一期4万吨预计2012年4 季度投产,还拟在陕西一带布局,基本上已经实现全国性布局,公司的产能布局贴近消费市场,提升公司产品在区域市场的竞争能力。

    我们预计公司2012-2014年归属母公司净利润为1.67亿,1.87亿和2.01亿元,同比增长104%,8.9%和10.7%;每股收益0.58,0.65和0.70元对应PE水平为13.89,12.43和11.55倍,公司盈利增长明确,目前估值水平不高,维持“增持”评级。