天宝股份(002220)中报点评:下半年投放产能 期待增速回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:秦军/翟羽佳 日期:2012-08-22

投资要点:

    中期业绩略低于预期。天宝股份2012年1-6月实现营业收入为6.76亿元,增长30.9%;实现净利润为6727万元,增长11.4%。其中第一、二季度增速分别为21%、7.6%。

    水产品收入下降,毛利率维稳。上半年水产品收入下降10.5%,为上市多年来所仅见。主要原因为1)欧债危机影响出口业务;2)今年春节公司放假较长。水产品毛利率15.7%,同比下滑0.8个百分点;剔除美国分公司原料贸易业务影响,加工毛利率维持稳定。

    冷饮业务超预期,国内开始盈利。上半年冷饮销量6786吨,增长32%;其中出口484吨,增长84.6%。因出口业务毛利率高于60%,冷饮业务整体毛利率提升至44.6%。国内冷饮毛利率提高至20%,开始盈利。

    新项目大规模扩产,提供增长来源。天宝股份同时公告两个新项目,合计投资18.23亿元。1)水产品物流冷库,新增水产品储存5万吨,净菜储存9.6万吨;2)新增冰淇淋生产性34条,新增产能12万吨。

    期待水产品新产能投放。2011年公司非公开发行项目水产品4期将于下半年投产,预计将提供有效产能8千吨。下半年(尤其是四季度)为水产品加工出口旺季,在订单得到保障的前提下,我们预计盈利增速将比上半年回升。

    下半年业绩增速回升,维持增持。我们预计下半年水产品、冷饮两大业务进入旺季,盈利增速将比中报有所回升。2012-14年EPS预测为0.47、0.59、0.75元,维持增持评级,目标价10元。