亚星锚链(601890)半年报点评:海工系泊链发力 毛利率有所下滑

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2012-08-20

2012 年上半年,公司实现营业收入9.68 亿元,同比增长6.45%;

    营业利润5276.92 万元,同比下降39.53%;归属母公司所有者净利润4333.85 万元,同比下降41.03%;基本每股收益0.09元。

    海工系泊链发力,贡献收入大幅提升。在目前船舶制造市场低迷的情况下,公司传统船舶锚链产品需求持续萎缩,上半年,锚链业务实现收入6.57 亿元,同比下降8.07%。而随着公司海工系泊链产能的释放和海工市场的开拓,上半年公司系泊链业务实现销售收入2.67 亿元,同比大幅增长95.53%,收入占比从去年同期的16.06%上升到28.92%。

    未来主要看点在海工系泊链业务拓展。石油价格的上涨和各国对海上石油开采的客观需求拉动了全球海工市场,2012 年上半年海工市场持续景气。公司未来将战略发展重点放在海工领域产品,主导产品从船用锚链向海工产品过渡。IPO 募投项目将增加6 万吨海工系泊链产能,目前R4 系泊链项目投资进度44%;R5 系泊链项目之前由于场地受限项目作出调整,目前已开始实施。随着募投项目的产能陆续释放,公司海工系泊链产品将为公司业绩带来持续增长动力。

    综合毛利率下降3.87 个百分点。2012 年上半年,公司综合毛利率下降3.87 个百分点至17.05%,其中:船用锚链毛利率继续下滑0.83 个百分点至13.98%;海工系泊链产品毛利率同比下滑29.89 个百分点至24.63%,较2011 年全年毛利率下降3.87 个百分点。公司船用锚链毛利率下滑主要是需求下滑导致的价格下降;而系泊链毛利率下滑主要是公司初期拓展市场的战略安排。

    销售费用大幅提升影响利润。上半年,公司销售费用达5746万元,同比增长40.86%;销售费用率5.94%,同比上升1.45个百分点。公司海工领域拓展初期,占用较多的销售费用,我们预计在基本完成市场开拓后,公司销售费用率将恢复到往年水平。

    盈利预测与评级:我们调整公司的盈利预测,预计2012-2014年的每股收益分别为0.21 元、0.26 元和0.40 元,按最新收盘价对应动态市盈率分别为39 倍、32 倍和21 倍。我们看好公司海工系泊链业务发展前景,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:船舶行业周期性波动风险;募投项目下游海工市场饱和风险;原材料价格上涨风险。