恒顺电气(300208)中报点评:节能业务兑现业绩 净利率显著提升

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许方宏 日期:2012-08-15

盈利能力显著提升,报告期内销售净利率同比升3.48个百分点至26.07%。营业收入同比增12.54%至1.095亿元,净利润同比增29.87%至2,854.69万元,扣除非经常性损益的净利润同比增49.06%至2,795.23亿元,实现EPS 0.20元。受产品结构调整、销售模式改进、新业务税收优惠等因素影响,报告期内综合毛利率同比上升4.68个百分点至46.04%,所得税费用同比减少21.36%。

    传统业务收入小幅收缩,利润率上浮。报告期内,因受电网外市场景气走低等因素的影响,电能质量优化产品收入同比降10.18%;由于部分销售试行分期收款的模式,致产品售价得以提高,该业务毛利率同比升2.44个百分点至43.8%。

    余热余压利用业务逐步兑现业绩,报告期实现收入2,184.51万元。因去年底签订的首个矿热炉余热发电合同能源管理合同(EMC)执行顺利,并入选国家第4批节能服务公司备案名单,享受税收减免优惠政策,子公司“恒顺节能”报告期实现净利润1,122.11万元。

    走出青岛,着眼长期发展。报告期内,公司于西安设立子公司,旨在借助当地优秀的科研与人才资源,搭建“产学研”平台,提高公司的研发实力,优化产品开发周期,提高市场竞争力。此外,公司拟于新加坡设立全资子公司,推动在印尼等地的海外业务发展。

    盈利预测:预计公司12、13年分别实现EPS 0.46元、0.56元,对应P/E分别为26.3倍、21.5倍。

    风险提示:1)汇率波动、市场变动,或致公司海外投资项目进程晚于预期;2)电网与工业投资增速放缓、行业竞争激烈,或致公司传统业务收入不达预期。