丽鹏股份(002374)2012年中报点评：规模效应显现 组合盖盈利能力提升

业绩基本符合预期。上半年，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长8.2%；实

    现归属于母公司所有者的净利润2086万元，比去年同期-429.6万元有较大增幅，

    基本符合预期。

    上半年业绩同比涨幅较大的主要原因是：1）2011年6月份下属铝塑厂一车间发

    生火灾，导致2011年上半年公司归属于母公司所有者的净利润为负。2）酒类行

    业多年来持续发展，下游需求旺盛。3）募投项目投产，公司营业收入增长较快。

    4）公司持续拓展客户。预计随着白酒行业消费升级以及行业集中度的不断提升、

    加上在啤酒、葡萄酒市场的开拓，公司募投项目达产缓解产能瓶颈，预计2012

    年公司营业收入将保持稳定快速的增长。

    组合式瓶盖增速较快，拉高公司综合毛利率。组合式瓶盖具有轻薄、易于开启，

    防逆灌和外观独特新颖等优点，近年来得到大规模的生产与应用。上半年，公

    司组合式瓶盖业务收入为1.52亿元，同比增长32%，占主营业务收入的比重首次

    过半，约为52%。随着募投项目产能的不断释放，规模效应逐步显现，同时公司

    不断的改进生产方式，加快在线全自动包装生产线的推进速度，提高了生产效

    率，组合式瓶盖业务的毛利率同比提高2.2个百分点，我们预计毛利率仍有提升

    空间。

    我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为11%，22%，18%，EPS分别为0.50

    元，0.75元，0.94元。我们给予公司2013年22倍PE,目标价为16.5元，维持“增

    持-A”的投资评级。

    风险提示：公司面临回款不及时的风险。客户集中度较高的风险。原材料价格

    和人工成本上涨的风险。项目建设进度低于预期。ROE面临短期下降的风险。