恒顺电气(300208)半年报点评：新项目投产贡献业绩 未来成长空间广阔

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    上半年，公司传统产品电能质量优化系列，包括无功补偿装置、滤波器装置、各类装置核心部件等收入下滑10.18%，新产品余热余压利用系列贡献了0.22 亿营收，表现抢眼。

    2012 年上半年，公司实现营业收入1.095 亿元，同比增长12.54%，营业成本0.59 亿，同比增长3.55%，增速明显小于收入增速，导致归属于母公司的净利润增速大幅高于营收，达到29.87%。毛利率的提升是其中的主要原因，报告期内公司毛利率为46.05%，比去年同期增长5 个百分点，余热余压利用产品毛利率更是高达55.13%，增厚了本期净利润。

    公司目前主要业务都集中在国内，但是海外拓展的步伐已经开始。2012年3 月，公司公告将成立新加坡子公司，5 月公布中标印度尼西亚国家电力公司公开招标的南加里曼丹ASAM 发电厂3×65MW 扩建项目。未来公司在国内外市场的增长潜力都不容小觑。

    给予“推荐”评级。由于公司（1）技术水平先进，毛利率维持较高水平，新业务利润贡献明显（2）积极拓展发展渠道，大力发展海外市场，未来增长空间巨大。因此，我们给予公司“推荐”评级，预计未来三年EPS为0.50、0.59 和0.68 元。